الاقتصاد

ما هو الفا؟

ما هو الفا؟

ألفا (α) هو مصطلح يستخدم في الاستثمار لوصف قدرة استراتيجية الاستثمار على التغلب على السوق ، أو “ميزتها”. وبالتالي غالبًا ما يُشار إلى ألفا أيضًا باسم ” فائض العائد ” أو ” معدل العائد غير الطبيعي ” ، والذي يشير إلى فكرة أن الأسواق تتسم بالكفاءة ، وبالتالي لا توجد طريقة لكسب عوائد بشكل منهجي تتجاوز السوق الواسع ككل. غالبًا ما يتم استخدام Alpha جنبًا إلى جنب مع  بيتا (الحرف اليوناني β) ، والذي يقيس التقلبات  أو المخاطر الشاملة في السوق ، والمعروفة باسم مخاطر السوق النظامية .ما هو الفا؟

يتم استخدام Alpha في التمويل كمقياس  للأداء ، مما يشير إلى متى تمكنت إستراتيجية أو متداول أو مدير محفظة من التغلب على عائد السوق خلال فترة معينة. غالبًا ما يعتبر Alpha  العائد النشط  على الاستثمار ، ويقيس أداء الاستثمار مقابل مؤشر السوق أو المعيار الذي يعتبر يمثل حركة السوق ككل.

العائد الزائد للاستثمار بالنسبة  لعائد  المؤشر المعياري هو ألفا للاستثمار. قد تكون ألفا موجبة أو سلبية وتكون نتيجة الاستثمار النشط. بيتا ، من ناحية أخرى ، يمكن كسبها من خلال الاستثمار السلبي في  المؤشر .

الماخذ الرئيسية

  • يشير Alpha إلى العوائد الزائدة المكتسبة على استثمار أعلى من العائد المعياري.
  • يسعى مديرو المحافظ النشطون إلى توليد ألفا في محافظ متنوعة ، مع التنويع الذي يهدف إلى القضاء على المخاطر غير المنتظمة.
  • نظرًا لأن ألفا يمثل أداء المحفظة بالنسبة إلى معيار معياري ، فغالبًا ما يُنظر إليه على أنه يمثل القيمة التي يضيفها مدير المحفظة إلى عائد الصندوق أو يطرحها منه.
  • يأخذ ألفا في جنسن في الاعتبار نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM) ويتضمن مكونًا معدلاً حسب المخاطر في حسابه.

التداول مع ألفا

فهم الفا

الفا هي واحدة من خمسة نسب مخاطر استثمار فنية شائعة . الآخرون هم بيتا ،  والانحراف المعياري ،  ومربع R ،  ونسبة شارب . هذه كلها قياسات إحصائية مستخدمة في  نظرية المحفظة الحديثة (MPT). تهدف كل هذه المؤشرات إلى مساعدة المستثمرين على تحديد ملف المخاطرة والعائد للاستثمار.

يسعى مديرو المحافظ النشطون إلى توليد ألفا في محافظ متنوعة ، مع التنويع الذي يهدف إلى القضاء على  المخاطر غير المنتظمة . نظرًا لأن ألفا يمثل أداء المحفظة بالنسبة إلى معيار معياري ، فغالبًا ما يُنظر إليه على أنه يمثل القيمة التي يضيفها مدير المحفظة إلى عائد الصندوق أو يطرحها منه.

بمعنى آخر ، ألفا هو عائد استثمار ليس نتيجة حركة عامة في السوق الأكبر. على هذا النحو ، فإن ألفا من الصفر يشير إلى أن المحفظة أو الصندوق يتتبع بشكل مثالي مع المؤشر القياسي وأن المدير لم يضيف أو يفقد أي قيمة إضافية مقارنة بالسوق الواسع.

أصبح مفهوم ألفا أكثر شيوعًا مع ظهور صناديق المؤشرات التجريبية الذكية المرتبطة بمؤشرات مثل مؤشر Standard & Poor’s 500 و “Wilshire 5000 Total Market Index. تحاول هذه الصناديق تحسين أداء المحفظة التي تتعقب مجموعة فرعية مستهدفة من السوق.

على الرغم من الرغبة الكبيرة في استخدام ألفا في المحفظة ، فإن العديد من معايير المؤشر تمكنت من  التغلب على مديري الأصول في الغالبية العظمى من الوقت. يرجع ذلك جزئيًا إلى الافتقار المتزايد للثقة في الاستشارات المالية التقليدية الناجم عن هذا الاتجاه ، يتحول المزيد والمزيد من المستثمرين إلى  المستشارين السلبيين منخفض التكلفة  عبر الإنترنت (غالبًا ما يطلق عليهم  roboadvisors ) الذين يستثمرون رأس مال العملاء بشكل حصري أو شبه حصري في المؤشر – تتبع الأموال ، والسبب المنطقي هو أنه إذا لم يتمكنوا من التغلب على السوق ، فيمكنهم الانضمام إليه أيضًا.

علاوة على ذلك ، نظرًا لأن معظم المستشارين الماليين “التقليديين” يتقاضون رسومًا ، فعندما يدير المرء محفظة ويحقق صافي ألفا من الصفر ، فإنه يمثل في الواقع خسارة صافية طفيفة   للمستثمر. على سبيل المثال ، لنفترض أن جيم ، المستشار المالي ، يتقاضى 1٪ من قيمة المحفظة مقابل خدماته وأنه خلال فترة 12 شهرًا ، تمكن جيم من إنتاج ألفا بقيمة 0.75 لمحفظة أحد عملائه ، فرانك. في حين أن Jim ساعد بالفعل في أداء محفظة فرانك ، فإن الرسوم التي يتقاضاها Jim تزيد عن الألفا التي أنشأها ، لذلك تعرضت محفظة فرانك لخسارة صافية. بالنسبة للمستثمرين ، يسلط المثال الضوء على أهمية النظر في الرسوم جنبًا إلى جنب مع عوائد الأداء وألفا.

في سوق فرضية كفاءة  (EMH) المسلمات أن أسعار السوق تتضمن جميع المعلومات المتاحة في جميع الأوقات، وهكذا هي دائما بأسعار الأوراق المالية بشكل صحيح (سوق فعال.) لذلك، وفقا لفرضية كفاءة السوق، لا توجد وسيلة لمنهجية تحديد والاستفادة سوء التسعير في السوق لأنها غير موجودة.

إذا تم تحديد أخطاء في التسعير ، فسيتم تحكيمها سريعًا بعيدًا ،

وهكذا تميل الأنماط المستمرة للشذوذ في السوق التي يمكن الاستفادة منها إلى أن تكون قليلة ومتباعدة.

تشير الأدلة التجريبية التي تقارن العوائد التاريخية لصناديق الاستثمار المشتركة النشطة مقارنة بمعاييرها المرجعية السلبية إلى أن أقل من 10٪ من جميع الصناديق النشطة قادرة على كسب ألفا موجب خلال فترة زمنية تزيد عن 10 سنوات ، وتنخفض هذه النسبة بمجرد تحصيل الضرائب والرسوم بعين الاعتبار. بمعنى آخر ، يصعب الحصول على ألفا ، خاصة بعد الضرائب والرسوم.

نظرًا لأنه يمكن عزل مخاطر بيتا عن طريق التنويع والتحوط من المخاطر المختلفة (التي تأتي مع تكاليف معاملات مختلفة) ، فقد اقترح البعض أن ألفا غير موجود بالفعل ، ولكنه يمثل ببساطة التعويض عن اتخاذ بعض المخاطر غير المحوطة التي لم يتم تحوطها. تم تحديدها أو تم التغاضي عنها.

البحث عن الاستثمار ألفا

يتم استخدام Alpha بشكل شائع لتصنيف الصناديق المشتركة النشطة وكذلك جميع أنواع الاستثمارات الأخرى. غالبًا ما يتم تمثيله كرقم واحد (مثل +3.0 أو -5.0) ، وهذا يشير عادةً إلى نسبة تقيس أداء المحفظة أو الصندوق مقارنةً بالمؤشر المرجعي المرجعي (أي 3٪ أفضل أو 5٪ أسوأ).

قد يشمل التحليل الأعمق لألفا أيضًا ” جنسن ألفا “. تأخذ ألفا في جنسن بعين الاعتبار نظرية السوق لنموذج تسعير الأصول الرأسمالية ( CAPM ) وتتضمن عنصرًا معدلاً حسب المخاطر في حسابها. يتم استخدام بيتا (أو معامل بيتا) في CAPM ، والذي يحسب العائد المتوقع للأصل بناءً على بيتا الخاص به وعائدات السوق المتوقعة. يستخدم مديرو الاستثمار ألفا وبيتا معًا لحساب العوائد ومقارنتها وتحليلها.

يقدم عالم الاستثمار بأكمله مجموعة واسعة من الأوراق المالية ومنتجات الاستثمار وخيارات الاستشارات للمستثمرين للنظر فيها. لدورات السوق المختلفة أيضًا تأثير على ألفا من الاستثمارات عبر فئات الأصول المختلفة. هذا هو السبب في أهمية مقاييس عودة المخاطر إلى جانب ألفا.

أمثلة

يتضح هذا في المثالين التاريخيين التاليين لمؤشر ETF ذو دخل ثابت وصندوق ETF للأسهم:

و آي شيرز تحويل السندات ETF ( ICVT ) هو استثمار الدخل الثابت مع مخاطر منخفضة. إنه يتتبع مؤشرًا مخصصًا يسمى سندات الدفع النقدي القابلة للتحويل بلومبرج باركليز الأمريكية> مؤشر 250 مليون دولار. 1 كان لدى ICVT انحراف معياري سنوي منخفض نسبيًا بنسبة 4.72٪. منذ بداية العام وحتى تاريخه ، اعتبارًا من 15 نوفمبر 2017 ، كانت عوائده 13.17٪. حقق مؤشر بلومبرج باركليز الأمريكي المجمع عائدًا بنسبة 3.06٪ خلال نفس الفترة. لذلك ، كانت نسبة ألفا لـ ICVT 10.11٪ مقارنة بمؤشر بلومبرج باركليز التجميعي للولايات المتحدة وللمخاطر المنخفضة نسبيًا مع انحراف معياري بنسبة 4.72٪.

ومع ذلك ، نظرًا لأن مؤشر إجمالي السندات ليس هو المعيار المناسب لـ ICVT (يجب أن يكون مؤشر Bloomberg Barclay القابل للتحويل) ، فقد لا يكون هذا ألفا كبيرًا كما كان يعتقد في البداية ؛ وفي الواقع ، قد يُنسب خطأ إلى السندات القابلة للتحويل نظرًا لأن سمات السندات القابلة للتحويل تنطوي على مخاطر أكبر بكثير من سندات الفانيليا العادية.

صندوق WisdomTree US Quality Dividend Growth Fund ( DGRW ) هو استثمار في الأسهم مع مخاطر سوقية أعلى ويسعى إلى الاستثمار في أسهم نمو الأرباح. تتبع مقتنياتها مؤشرًا مخصصًا يسمى WisdomTree US Quality Dividend Growth Index. 2 كان الانحراف المعياري السنوي لثلاث سنوات بنسبة 10.58٪ ، أعلى من ICVT.

كان العائد السنوي لشركة DGRW اعتبارًا من 15 نوفمبر 2017 ، 18.24٪ ، وهو أيضًا أعلى من مؤشر S&P 500 عند 14.67٪ ، لذلك كان لديه معدل ألفا بنسبة 3.57٪ مقارنة بمؤشر S&P 500. ولكن مرة أخرى ، قد لا يكون مؤشر S&P 500 المعيار الصحيح لمؤشر ETF هذا ، نظرًا لأن أسهم النمو التي تدفع توزيعات الأرباح هي مجموعة فرعية خاصة جدًا من سوق الأوراق المالية الإجمالي ، وقد لا تشمل حتى أكثر 500 سهم قيمة في أمريكا.

يوضح المثال أعلاه نجاح اثنين من مديري الصناديق في توليد ألفا. ومع ذلك ، تُظهر الأدلة أن   معدلات المديرين النشطين في تحقيق ألفا في الصناديق والمحافظ الاستثمارية عبر عالم الاستثمار ليست دائمًا بهذا النجاح. تشير الإحصائيات إلى أنه خلال السنوات العشر الماضية ، فشلت 83٪ من الصناديق النشطة في الولايات المتحدة في مطابقة المعايير التي اختاروها . ويعزو الخبراء هذا الاتجاه إلى أسباب عديدة ، منها: 3

  • الخبرة المتزايدة للمستشارين الماليين
  • التطورات في  التكنولوجيا المالية  والبرمجيات التي يمتلكها المستشارون تحت تصرفهم
  • زيادة الفرص للمستثمرين المحتملين للانخراط في السوق بسبب نمو الإنترنت
  • تقلص نسبة المستثمرين الذين يقومون بالمخاطرة في محافظهم الاستثمارية ، و
  • المبلغ المتزايد من الأموال التي يتم استثمارها في السعي وراء الفا 3

اعتبارات ألفا

بينما يُطلق على ألفا “الكأس المقدسة” للاستثمار ، وعلى هذا النحو ، تحظى باهتمام كبير من المستثمرين والمستشارين على حدٍ سواء ، هناك بعض الاعتبارات المهمة التي يجب على المرء أن يأخذها في الاعتبار عند استخدام ألفا.

  1. يطرح الحساب الأساسي لـ alpha إجمالي عائد الاستثمار من معيار قابل للمقارنة في فئة الأصول الخاصة به. يتم استخدام حساب الفا هذا بشكل أساسي فقط مقابل معيار مقارنة فئة الأصول ، كما هو مذكور في الأمثلة أعلاه. لذلك ، فإنه لا يقيس الأداء المتفوق لصناديق الاستثمار المتداولة في البورصة مقابل معيار الدخل الثابت. يُفضل استخدام ألفا هذا أيضًا عند مقارنة أداء استثمارات الأصول المماثلة. وبالتالي ، فإن ألفا من ETF للأسهم ، DGRW ، لا يمكن مقارنته نسبيًا بألفا الدخل الثابت ETF ، ICVT.
  2. قد تشير بعض الإشارات إلى ألفا إلى تقنية أكثر تقدمًا. تأخذ ألفا في جنسن في الاعتبار نظرية CAPM والتدابير المعدلة حسب المخاطر من خلال استخدام معدل خالي من المخاطر وبيتا.

عند استخدام حساب الفا تم إنشاؤه ، من المهم فهم الحسابات المعنية. يمكن حساب الفا باستخدام معايير مختلفة للمؤشر ضمن فئة الأصول. في بعض الحالات ، قد لا يكون هناك مؤشر مناسب موجود مسبقًا ، وفي هذه الحالة قد يستخدم المستشارون الخوارزميات  ونماذج أخرى لمحاكاة مؤشر لأغراض حساب ألفا المقارن.

يمكن أن تشير Alpha أيضًا إلى معدل العائد غير الطبيعي على الأوراق  المالية  أو المحفظة التي تتجاوز ما يمكن توقعه بواسطة   نموذج التوازن مثل CAPM. في هذه الحالة ، قد يهدف نموذج CAPM إلى تقدير عوائد المستثمرين في نقاط مختلفة على طول حدود فعالة . قد يقدر تحليل CAPM أن المحفظة يجب أن تكسب 10 ٪ بناءً على ملف مخاطر المحفظة. إذا كانت المحفظة تربح بالفعل 15٪ ، فإن قيمة ألفا للمحفظة ستكون 5.0 ، أو + 5٪ فوق ما كان متوقعًا في نموذج CAPM.

مصدر المقال:

investopedia

زر الذهاب إلى الأعلى